中泰证券发布研究报告，首次覆盖兑吧集团，并给予其“买入”评级。报告核心观点认为，兑吧在用户运营SaaS业务稳健发展的基础上，其广告业务收入正显著加大，成为推动公司增长的重要引擎。公司深耕的互动效果广告领域，与“计算机图文设计”能力深度结合，正构筑起其独特的市场竞争壁垒。
一、广告业务收入加大，成为增长核心驱动力
兑吧的广告业务（主要体现为互动式效果广告）正展现出强劲的增长势头。随着移动互联网流量红利见顶，广告主对营销效果的可量化、可追踪以及高互动性提出了更高要求。兑吧凭借其多年在用户运营领域积累的技术与数据能力，精准切入这一市场。其广告业务通过创新的互动形式（如任务、游戏、测试等）深度融入用户使用场景，显著提升了广告的点击率、转化率与用户参与度，从而获得了广告主的持续青睐。中泰证券报告指出，该业务板块的收入贡献正在持续扩大，利润率表现良好，是公司未来业绩弹性的关键所在。
二、“计算机图文设计”能力：构筑差异化竞争护城河
报告中特别强调了“计算机图文设计”能力在兑吧商业模式中的关键作用。这里的“计算机图文设计”并非传统意义上的平面设计，而是指兑吧通过其强大的技术中台和创意工具，能够高效、批量、自动化地生成海量高质量的互动广告创意素材。
- 技术驱动创意规模化：兑吧自主研发的创意平台，能够基于算法和数据洞察，快速组合不同的视觉元素、文案模板和互动逻辑，生成成千上万套适配不同场景、人群和产品的广告创意。这极大地解决了效果广告行业对“创意迭代速度”和“个性化程度”的核心痛点。
- 提升运营效率与效果：自动化的设计流程大幅降低了单次创意的生产成本和时间，使得兑吧能够以远超行业平均水平的速度进行A/B测试与优化，从而持续提升广告投放效果（ROI）。这种能力直接转化为对广告主的吸引力和议价能力。
- 深化技术与业务融合：将计算机图文设计与程序化广告投放、用户行为数据分析无缝衔接，形成了“创意生成-精准投放-实时优化”的闭环。这构成了兑吧在互动效果广告领域难以被简单复制的技术护城河。
三、用户运营SaaS基本盘稳固，与广告业务协同效应显著
兑吧起家于用户运营SaaS服务，为APP及网站提供积分任务、活动运营等工具，积累了庞大的B端客户和丰富的用户互动场景理解。这部分业务为公司提供了稳定的现金流和客户基础。更重要的是，SaaS业务与广告业务形成了强大的协同效应：SaaS服务沉淀的客户资源可直接转化为广告业务的潜在客户；而对用户互动行为的深刻理解，又反哺广告创意与投放策略，使其更加精准有效。
四、与展望
中泰证券首予“买入”评级，是基于对兑吧核心业务转向及竞争优势的认可。在当前数字营销更注重品效合一与深度互动的趋势下，兑吧凭借其在互动技术、数据算法及核心的“计算机图文设计”自动化创意能力上的领先布局，成功放大了广告业务的增长潜力。其独特的“SaaS+互动广告”双轮驱动模式，既保障了业务的稳定性，又打开了广阔的成长空间。随着公司持续加大技术研发投入，深化行业解决方案，其市场份额与盈利能力有望进一步提升，投资价值值得关注。
